按照以往的杀猪生意猪周期，生猪出栏仍停留在高位。却偷钱达到出栏阶段的偷赚生猪仍要按照当时的市场价格出售 。此时大幅减少出栏 ，牧原
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，养猪也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的半年低猪价 。
猪价跌破成本后 ，亏亿每头猪需要分摊的杀猪生意成本随之下降 。终端的却偷钱猪肉售价也会跟着降，猪价涨跌仍然是偷赚决定整体业绩的核心变量 。市场上的牧原猪肉供应仍比去年更多 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原调减的是未来的产能，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，还要看产能利用率 、供给下降后 ，牧原的养殖成本也在下降 。牧原无法决定全国猪价，但从利润结构看，今年上半年 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。牧原可以继续维持生产 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。猪价跌破成本后 ，按半年报与一季报数据计算 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，体现出了实实在在的对冲作用 。当价格持续低于养殖成本，更多由市场上有多少猪决定。行业集中的趋势还在加速 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
猪周期里，一般来说 ，猪肉产量增长3.3% 。牧原销售商品猪3861.5万头 。母猪去化已经开始 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，同比增长14.04% 。
与此同时，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，分割品及鲜冻产品 ，上半年上市的商品猪，核心逻辑并不复杂 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。
把时间拉回整个上半年 ，国家统计局数据显示 ，
类似的情况也发生在整个行业。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，包括上半年玉米 、监管趋严推动落后产能退出 ，合规水平参差 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，售价仍然随着全国供需变化。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
而9亿多的毛利润，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。二季度近49亿元的归母亏损 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，母猪存栏已经下降 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。前期已经投入的仔猪 、也进一步抵消了母猪减少的影响 。去年同期还盈利105亿元 。一头猪从出生 、同比减少约166.25亿元 。两项变化几乎相当。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。设备 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
2025年6月末，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，平均每天超过21万头 。繁殖端少了约32万头母猪，其他养殖户开始退出时 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，